腾宇配资【矿山季季不雅】2025年四季度锰矿供应小幅多余

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　　开头：国投期货

　　South32

　　South32在2025年四季度锰矿产量为136.3万吨，同比增多21.26%，环比下降2.99%。澳洲矿山2026财年产量缱绻仍然为320万吨。南非矿山出产方针保管200万吨。

　　Eramet-Comilog

　　Comilog四季度产量为168万吨，同比抬升35.81%，环比下降10.35%。由于铁路运输仍存问题，锰矿运输量较难抬升高水平。

　　合座来看，Comilog较难上调发运方针，我国锰矿累库水平相对一般，锰矿价钱较难大幅下行。

　　表1：两大矿山产销数据（万吨）

　　以下为两家主流矿山季报的较详备实质张开：

　　一、South32

　　澳大利亚产区在2026财年上半年可销售产量增至166万吨，收获于热带气旋“梅根”影响后复产缱绻的胜利实施，该运营单位完毕了缱绻产量。2026财年产量指挥保管在320万吨不变，具体取决于雨季可能带来的影响。跟着新船埠基础表情参加使用，2026财年上半年销量增至181万吨，发运才能已达满负荷气象，从而完毕了缱绻中的库存奢华。

　　南非产区在2026财年上半年可销售产量同比减少2%（2.5万吨）至106万吨，主要反应了Wessels矿山的缱绻性诊疗及深部开导工程。2026财年产量指挥保管在200万吨不变，2026年一季度将按缱绻实施进一步的诊疗功课。

　　图1：South32分季度产量（万干吨）

　　二、Eramet-Comilog

　　Comilog本季度锰矿石产量为187.4万吨，同比下降8.36%，环比增多6.24%。由于铁路运营问题，导致锰矿运输量下降。

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　　2025年公共产量为18.49亿吨，较2024年下降2%。占公共钢铁产量过半的中国，产量同比下降4%，创下2018年以来最低水平。与此相背，印度产量捏续增长（+10%），北好意思地区也因保护目标门径受益，产量增长2%。欧洲则因需求捏续疲软及入口压力，产量进一步下降4%。锰矿产量增至2080万吨（金属吨）（+7%），下半年增长矫健（较上半年增长12%）。南非（仍占海运产量近50%）全年产量权臣增长（+7%）。加蓬产量全年保捏褂讪，十大杠杆炒股平台与康密劳（Comilog）的发运量一致。澳大利亚方面，跟着某主要出产商收复出口，下半年产量大幅回升（较2025年上半年增长4倍），冉冉收复夙昔化。因此，全年锰矿供需相干呈现小幅多余。为止12月底，中国口岸锰矿库存保管在460万吨（较9月底捏平），相称于8周的消费量。

　　2025年，锰矿石（CIF中国，44%品位）价钱指数（CRU）平均为4.5好意思元/干吨度，较2024年下落18%。这一趋势反应了不利的同比基数效应（2024年4月至6月价钱曾大幅高潮）。2025年第四季度价钱略有反弹，反应出中国锰合金出产需求增强。

　　全年锰矿业务离岸现款老本为2.4好意思元/干吨度（较2024年高潮9%）。老本高潮主要反应了出产老本上升，杰出是对当地物发配合股伴依赖度增多、诊疗老本提升以及不利的欧元/好意思元汇率影响。向加蓬政府支付的矿业税费与权柄金为0.2好意思元/干吨度（与2024年捏平）。与之相背，每吨海运老本降至0.7好意思元/干吨度（-31%）。

　　图2：Comilog分季度产量（万吨）

　　展望2026年公共碳钢产量将和缓增长，中国产量的下降幅度将小于2025年，并为全国其他地区（尤其是印度，埃赫曼在该地区领有庞大的业务布局）的增长所积极对消。

　　由于印度矫健的产量不及以对消中国合金产量的预期下降，2026年锰矿需求展望将下滑。而由于2025年某主要出产商直至5月才收复出口酿成的低基数，锰矿供应展望将增多。现在阛阓共鸣展望2026年锰矿石价钱指数（CIF中国，44%品位）平均约为4.8好意思元/干吨度，呈现上半年低、下半年高的走势，较2025年高潮近6%。

　　2026年离岸现款老本展望在2.4至2.6好意思元/干吨度之间，产量增多带来的有益影响将在很猛进度上被不利的欧元/好意思元汇率成分所对消。琢磨到加蓬铁路运输仍然靠近一定问题，展望锰矿运输量较难抬升至较高水平。

　　三、转头

　　总的来看，2025年4季度，由于South32澳洲矿山供应收复，Comilog发运量受铁路影响保管较低水平，短期较难抬升，锰矿将会保捏健康的供应多余水平。咱们判断2026年锰矿价钱有小幅抬升的空间。

　　国投期货

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