汇盈网配资【二季报】PVC：供应扰动大，价钱波动可期

今天，申城以多云天气为主，阳光不时露脸。早晨全市气温起步在2℃～8℃之间，白天在偏东风的吹拂下，最高气温回升到16℃附近。然而，天气舞台即将上演冷暖“大逆转”。气象部门特别提醒，接下来的一周，本市气温起伏剧烈，恍如两季。

作家：张丽/F3025228、Z0013855/

一德期货动力化工分析师

音频播客内容由豆包AI笔据求教原文生成，不遗弃存在播报不全面情况，内容以翰墨为准。

要点速览版

驱动成分

二季度PVC中枢驱动在于国内开工变化及大家供应减量（欧洲、日韩、中国乙烯法低负荷）。

基本面

供应：大家低负荷+国内考试，开工率预期走低；

需求：内需平定，出口保管强势；

库存：二季度大幅去库，库存回来中性略高水平；

老本：订价逻辑从低物料老本转向高老本或现款流订价，5000-5200元/吨支握强。

后市瞻望

关怀低位作念多契机。远月估值中性，单边作念多安全旯旮略低，高估值需更多供应驱动。现时商场对地缘粗拙预期较强，价钱需先消化高库存压力。

一季度追想

PVC自2025年12月底部阐发后，行业利润冉冉缔造，2026年一季度PVC合座处于颠簸上行步地。

1月上旬，受陕西对电石和兰炭等企业加收0.1元/度别离电价提振，PVC在亏蚀步地下飞腾至4900元/吨；随后在高库存压力及商场对出口退税取消将扼制出口的利空下，回落至4750元/吨近邻。

1月底，受出口加多、无汞化策略鼓励及行业产能退出预期提振，价钱再次飞腾至5150元/吨；随后在弱本质压制下，价钱再次回落至4750元/吨近邻。

2月底后，好意思伊轻松推升海外减产预期，PVC价钱大涨至6300元/吨以上，但弱本质牵涉，价钱回落至5300元/吨近邻颠簸。

贵寓开端：Wind

供需分析

2.1 PVC供应

PVC二季度的驱动仍在于国内开工的变化。

4月大家PVC或者率低负荷初始，尤其是欧洲、日韩；中国乙烯法PVC安装如故处于低负荷，且存在络续下行预期。国内电石法PVC安装开工率现时已处于高位，扣除长停安装，在产安装基本无提负荷空间。

贵寓开端：Wind

考试季莅临，电石法企业已无间公布考试权谋。笔据现时权谋，4月考试量远高于3月。一样本色考试量时常高于权谋考试量。因此商场预期4月开工率将走低。

2025年PVC夏令考试技术开工率偏高。那时受“反内卷”影响，价钱飞腾，PVC企业短期分娩利润略有缔造（2024年四季度至2025年6月一直处于亏蚀景况）。在经历了前期握续亏蚀后，企业短期提高了开工率。

2025年10月后，企业利润络续下滑至亏蚀。受制于天气转冷，考试季收尾，企业为了保险分娩安全与踏实，被迫保管了四季度高开工率。

由于2025年考试量偏少，若2026年分娩利润再次转为前期大幅亏蚀，企业降负荷的预期增强。即使保有分娩利润，考试权谋也可能提上日程。

贵寓开端：Wind

2.2 PVC需求

3月出口阐述超预期，推算3月国内表不雅需求偏弱。3月受国内价钱快速飞腾影响，卑鄙以消化本身原料库存为主，后期存在备货需求。

2024年-2026年，PVC内需处于微负增长景况，合座波动较小。后期随国内价钱波动放缓，国内表不雅需求增速冉冉规复至往年较低水平。地产端牵涉旯旮收缩，软成品需求阐述较好。

国内需求波动较小，PVC的驱动主要来无礼众供应减量幅度及中国PVC出口量。

贵寓开端：Wind、卓创资讯

2.3 PVC出口

3月库存下滑已成既定事实，3月出口预期较高，若3月未罢了，则利好后期出口。

从现时低频出口数据来看，4月出口保管强势；跟着印度执行关税减免策略（暂戒指6月底），利好中国二季度出口。

从3月下旬于今的出口利润来看，出口利润尚可，高于2024-2025年水平。斟酌2026年三季度后出口仍能保管昨年同时水平，难以出现大幅下行。

贵寓开端：Wind、卓创资讯

2.4 PVC库存

基于4月开工率低位，5月后开工率冉冉回升，四季度开工率回升至高位；内需和出口保管中性预期，PVC库存二季度下滑较着。

三季度开工率斟酌保管中性偏高，若未达预期，有意于三季度库存络续去化。

二季度大幅去库后，库存将回来至中性略高水平，且跟着2025年底PVC大家产能退出，兴盛网配资供需宽松预期平逐步解，国内对库存十足值的容忍度擢升。库存与价钱的对应干系也更倾向于由价钱主导。

贵寓开端：Wind、卓创资讯

老天职析

煤炭和兰炭价钱抬升，难以回到2025年6月份低位；且电石利润也较昨年改善；基于现时块煤价钱，电石法处于微利景况，折算外采电石法PVC老本在5200元/吨近邻。

乙烯法老本保管高位，在动力价钱重点抬升预期下，乙烯法老本将永久高于电石法老本，电石法低老本存在支握。

贵寓开端：Wind、卓创资讯

现时电石法PVC处于盈亏均衡近邻，利润处于历史低位；重复烧碱要领利润，详细利润处于微利景况，但仍处低位。

仅从PVC利润来看，PVC利润在0-500元/吨中性区间，对应价钱为5200-5700元/吨。

斟酌到详细利润在200-700元近邻，烧碱价钱波动区间为2100-2600元/吨，折算后利润为0-400元/吨，PVC利润为0-300元/吨，对应PVC价钱在5200-5500元/吨近邻。

凯狮优配

从估值测算来看，5200元/吨近邻的PVC在二季度大幅去库步地下，支握偏强。

贵寓开端：Wind

好意思湾价钱在2025年四季度触底后平缓抬升，好意思伊轻松前回升至630好意思元/吨，同时国内价钱也处于630好意思元/吨水平；斟酌到出口退税取消，折算后华东PVC价钱在5000元以上。

3月份大幅飞腾后，外盘价钱仍坚挺，国内由于供应足够，价钱冲高回落，离岸价钱奴婢内盘价钱下行；跟着二季度库存下落至2024-2025年同时水平，PVC价钱支握变强。

贵寓开端：Wind、卓创资讯

期现结构

PVC老本抬升，订价逻辑也将从极点的低物料老本订价转向高老本或现款流订价；PVC在5000-5200元/吨区间的支握偏强。

远月价钱在5500-5600元/吨区间，估值中性，单边作念多的安全旯旮略低；后期大幅飞腾空间仍存，但实现高估值订价需依赖更多供应端驱动。现时商场对好意思伊款式粗拙预期较强，动力价钱高位颠簸，国内PVC价钱向外盘回来需先消化高库存压力。

贵寓开端：Wind

二季度瞻望

PVC二季度的驱动仍在于国内开工的变化。4月大家PVC或者率低负荷初始，尤其是欧洲、日韩；中国乙烯法PVC安装如故处于低负荷，且存在络续下行预期。国内电石法PVC安装开工率现时已处于高位，扣除长停安装，在产安装基本无提负荷空间。2025年夏令考试少，若2026年分娩利润再次转为前期大幅亏蚀，企业降负荷的预期增强。即使保有分娩利润，考试权谋也可能提上日程。

从现时低频出口数据来看，4月出口保管强势；跟着印度执行关税减免策略（暂戒指6月底），利好中国二季度出口。从3月下旬于今的出口利润来看，出口利润尚可，高于2024-2025年水平。斟酌2026年三季度后出口仍能保管昨年同时水平，难以出现大幅下行。

二季度大幅去库后，库存将回来至中性略高水平，且跟着2025年底PVC大家产能退出，供需宽松预期平逐步解，国内对库存十足值的容忍度擢升。库存与价钱的对应干系也更倾向于由价钱主导。

PVC老本抬升，订价逻辑也将从极点的低物料老本订价转向高老本或现款流订价；PVC在5000-5200元/吨区间的支握偏强。远月价钱在5500-5600元/吨区间，估值中性，单边作念多的安全旯旮略低；后期大幅飞腾空间仍存，但实现高估值订价需依赖更多供应端驱动。现时商场对好意思伊款式粗拙预期较强，动力价钱高位颠簸，国内PVC价钱向外盘回来需先消化高库存压力。

关怀低位作念多契机。

裁剪：武宇杰

审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/

复核：王舟青

求教完成日历：2026年4月6日

交游商量业务资历：证监许可〔2012〕38号

免责声明

本相关求教由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交游商量业务资历（证监许可〔2012〕38号）。

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